浙商证券:给予斯莱克买入评级

Connor 币安交易所 2022-09-16 190 0

浙商证券股份有限公司王华君近期对斯莱克进行研究并发布了研究报告《斯莱克点评报告:转型新能源电池壳高成长赛道,技术革新迈向头部》,本报告对斯莱克给出买入评级,当前股价为22.89元。

斯莱克(300382)

成长路径:转型下游、行业扩容、市占率提升,打开数倍成长空间

转型下游,从“卖铲人”转型“卖水人”:从全球易拉罐/盖设备制造龙头,转型新能源电池壳,开启第二增长曲线。预计公司电池结构件业务营收占比由2021年电池壳业务占收比由8%提升至2025年的73%。伴随公司电池壳业务投产放量,预计公司电池壳营收将由2021年的0.8亿元提升至2026年76亿元。电池壳赛道景气程度远高于易拉罐设备制造行业,打开数倍成长空间。

行业需求增长:1)锂电池应用场景扩展带动上游电池结构件市场规模不断扩大,预计2025年锂电池结构件市场规模将达391亿元,行业四年CAGR为35%。其中动力电池结构件市场规模将达274亿元,占比70%,圆柱壳为74亿元,方壳178亿元。2)“限塑令”+啤酒罐化率提升带动两片罐设备需求不断增长。

市场份额提升:1)电池结构件:预计伴随公司方壳与大圆柱壳业务的投产放量,公司方形电池和圆柱电池结构件市占率2025年将有望提升至15%和35%。2)易拉罐设备:两片罐趋势下,公司作为亚洲唯一成熟易拉罐/盖设备制造厂商,国内外市场占有率不断提升,预计2025年国内市占率将达70%。

竞争格局:电池结构件行业目前呈双寡头局面,公司有望迈向头部

科达利目前为电池结构件行业龙头,全球市占率约40%,中国市占率近60%。其2021年电池结构件营收43亿元,年产电池壳约25亿只,下游客户包括宁德时代、中创新航、三星等电池厂商等。震裕科技为行业第二,国内市占率超20%。2021年结构件营收17亿元,90%以上供货宁德时代。科达利目前市值为350亿左右,震裕科技为120亿,若公司凭借其DWI技术弯道超车,将迈向行业头部,潜在市值超数百亿。

未来展望:第五期员工持股计划已通过,业绩考核目标2025年营收约136亿元

2022年1月公司公布第五期员工持股计划。计划分为四个解锁期,根据2021年公司业绩作为考核基数,我们测算业绩考核目标分别为2022-2025年公司总营收达约20、34、85及136亿元。2025年营收目标超100亿,彰显管理层对未来发展的坚定信心。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元,同比增长102%/76%/44%;归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元,同比增长67%/73%/58%,对应PE为74/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提升,新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%,给予“买入”评级。

风险提示:新能车渗透率不及预期;电池壳业务不及预期;易拉罐/盖设备需求大幅下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿,根据现价换算的预测PE为57.23。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为21.11。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,斯莱克(300382)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标1.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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