经济的底部，总量先于结构改善

亿衡视点

9月美国CPI数据超出市场预期，尤其是核心通胀同比来到了6.6%再创新高。联储此前不断强调，不改变其以控制通胀为绝对核心目标的决策机制。本月的CPI数据加强了市场对大幅加息的预期。

9月中国单月社融增长3.5万亿，同比去年多增6000多亿，好于市场预期。其中，企业中长期同比多增6000多亿。悲观角度看，可以看到居民中长期贷款没有起色（地产政策工具箱尚未完全打开）、政策指导下央企国企被动贷款，甚至担心在比较严格的疫情管控下，发放的信贷无法有效周转形成经济刺激的可能。但从乐观角度说，每一次经济周期的底部，起点都是社融数据总量先于结构改善。往后观察，市场如果对经济和社融的理解发生预期改变，重要的线索是地产销售状态的改变。

一、大类资产表现综述

1.1国内权益市场

股票市场指数表现

沪指累涨1.57%，报3071.99。深证成指涨3.18%，创业板指涨6.35%。两市成交总额3.49万亿，较上一周增加3236.1亿。

数据来源：Wind，亿衡投资

行业板块涨跌幅

从行业表现来看，靠前的有医药(7.47%）、计算机(7.39%）、农林牧渔(7.26%）；表现靠后的有煤炭(-2.31%）、餐饮旅游(-3.37%）、食品饮料(-4.77%）。

展开全文

数据来源：Wind，亿衡投资

板块估值水平PE（TTM）

从市盈率估值角度看，沪深300为11.26倍，中证500为21.27倍，上证指数为11.97倍，创业板指为46.32倍。

数据来源：Wind，亿衡投资

1.2 海外权益市场

股票市场指数表现

国际市场方面，恒生指数跌6.50%，日经指数跌0.09%，道琼斯工业指数涨1.15%，标普500指数跌1.55%，纳斯达克指数跌3.11%。

数据来源：Wind，亿衡投资

1.3 债券市场

债市方面，一年期国债收益率收于1.785%，下行12BP；十年期国债收益率收于2.698%，下行5BP。

来源：Wind、亿衡投资

1.4 商品市场

商品市场表现

商品市场方面，COMEX黄金(USD)跌3.46%，COMEX白银(USD)跌10.15%，伦铜涨0.99%，伦铝跌0.37%，螺纹钢跌1.67%，铁矿石跌2.9%，ICE布油(USD)跌6.6%。

来源：Wind、亿衡投资

二、大类资产影响因素

2.1 宏观资金面

银行间利率有所下行。7天期质押式回购利率均值为1.65%，下行24BP。

来源：Wind、亿衡投资

2.2 市场资金面

截至周四，两融余额15440.6亿，较上一周增加57.7亿。

来源：Wind、亿衡投资

本周，陆股通净流出62.52亿人民币，港股通净流入133.90亿人民币。北上、南下资金目前总额分别为16805.4亿与21090.0亿元人民币。

2.3 汇率面

人民币兑美元汇率有所下行。即期人民币即期报7.1931，较上周贬71931个基点。美元指数上行0.55报113.3095。

来源：Wind、亿衡投资

免责声明

本报告由亿衡投资撰写，报告中所提供的信息仅供参考。本报告并非广告、要约邀请或投资建议。

本报告参考信息为根据行业通行的准则，由合法渠道获得，报告尽可能保证信息真实、准确和完整，但并不对所引用信息的真实性、准确性和完整性负责。

本报告所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。对于任何自然人和机构依据本报告进行直接或者间接投资导致的盈亏后果，亿衡投资不承担任何责任。

报告引用资料版权归原作者所有，本报告版权归亿衡投资所有，未经许可不得转载。